SpaceX'in halka arzı öncesi yatırımcılar belirsizlik yaşıyor

SpaceX, halka arzına bu Cuma günü başlayacak. Ancak özel amaçlı araçlar (SPV) aracılığıyla şirkete yatırım yapan bazı yatırımcılar, ne kadar hisseye sahip olduklarını veya hiç hisse alıp almayacaklarını henüz öğrenemediler. SPV'ler, birden fazla yatırımcının paralarını bir araya getirerek tek bir şirkete yatırım yapmasına olanak tanıyor. Ancak SpaceX, birden fazla katman içeren SPV'lerle yapılan bu yatırımlar açısından benzersiz bir durum oluşturuyor.

Son yıllarda SpaceX'e olan talebin artmasıyla birlikte, SPV yatırımcıları, sahip oldukları hisselerle yeni bir SPV oluşturma yoluna gitmiş durumda. Bu yapılar bazen dört veya beş katman derinliğine ulaşabiliyor. SpaceX, çok katmanlı SPV'lerin geçerliliğini test edecek ilk büyük halka arz olacak. Son zamanlarda Anthropic ve Anduril, bu tür yapıların kullanılmasına izin vermeyeceklerini duyurdu.

TechCrunch ile görüşen bir düzine kadar SPV yöneticisi ve ikincil piyasa yatırımcısı, daha alt seviyedeki yatırımcıların, düşündüklerinden daha az hisseye sahip olabileceklerini veya bazı durumlarda hiç hisse alamayacaklarını belirtti. Çoğu durumda, bu yatırımcılar SpaceX hisselerinin ne kadarına sahip olduklarını, şirketin kilitlenme sürecinin sona ermesiyle öğrenebilecek. SPV yöneticileri, hisselere erişim sağlanmadan hisse dağıtımına başlamayacaklar. Kilitlenme anlaşmaları, çalışanlar ve girişim yatırımcıları gibi iç paydaşların, halka arzdan sonra belirli bir süre boyunca hisse satmalarını engelleyerek hisse senedinin aşırı satış baskısıyla karşılaşmasını önlemeyi amaçlıyor.

İlk katman SPV'sinin, yatırımcılarına hisse dağıtmak için 30 günlük bir süresi olacak. Bu nedenle, bir alt katman, hisselerini almak için en az 30 gün beklemek zorunda kalacak. Alt katmanlar için bu süre daha da uzayabilir; en alt katman SPV'lerinin ise hisse almak için sekiz veya dokuz ay beklemesi gerekebilir. Bir ikincil yatırımcı, "karmaşık" çok katmanlı SPV'lerde bazı yatırımcıların bekledikleri hisselerin "ücretler tarafından azaltılacağını" öğrenerek şaşıracaklarını ifade etti.

SPV yöneticilerinin, halka arz tarihinden itibaren yatırımcılarıyla iletişim kurması bekleniyor. Ancak, her yatırımcının yalnızca kendinden bir üst katmandaki durumu bildiği karmaşık bir iletişim zinciri söz konusu. Bu durum, en iyi niyetli SPV sponsorlarının bile yatırımcılarını yanlış yönlendirmesine neden olabiliyor. En büyük endişe, alt katman SPV yatırımcılarının SpaceX'ten hiç hisse alamayacaklarıdır.

Sestante Capital yöneticisi Giovanni Pennetta, savunma teknolojisi şirketi Anduril'de var olmayan tahsisatları uydurduğu gerekçesiyle dört yıl hapis cezasına çarptırıldı. Bu durum, Pennetta'nın tek aldatıcı sponsor olmadığını gösteriyor. Bu yapıların en altındaki yatırımcıların, kendilerinden yukarıdaki her yöneticinin meşru olduğunu doğrulamaları gerekiyor. Ancak bu karmaşık yapıların göz önüne alındığında, bazı alıcıların tüm zinciri kontrol etmediği muhtemel görünüyor.